近日，在摩根大通举办的线上媒体圆桌会议上，摩根大通中国内地及香港地区股票策略揣度主管刘鸣镝汲取券商中国记者采访时辰享说念，预计2026年，MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数盘算点位分辩为100点、5200点和16000点，对应面前点位均有约两位数上升起间。

刘鸣镝指出，2026年四大投资主题值得存眷：一是“反内卷”；二是大家AI基建开支增长；三是发达国度宽松计策对出口的提振；四是“K型”浮滥复苏对食物饮料及超高端浮滥的带动。

她同期示意，半导体等板块短期估值已偏高，更看好光伏、电板等鸿沟；浮滥板块面前估值具备蛊卦力，建议投资者不宜过度低配。

摩根大通中国内地及香港地区股票策略揣度主管 刘鸣镝

来岁看好“4+1”投资标的

归来2025年，刘鸣镝团队于本年1月运行看好MSCI中国及沪深300指数，6月进一步判断上升趋势将延续至2026年。10月中旬，该团队建议投资者从拥堵的成长和动量赛说念部分转向价值、小心及高息股，并以为该行情尚未走完，可能捏续至年底或来岁头。

她先容，凭据摩根大通的量化宏不雅模子，经济周期分为“春、夏、秋、冬”四个象限，分辩对应复原、彭胀、减慢与缩小。面前中国经济与企业盈利举座处于“夏令”，但常陪同阶段性回调。尽管10月以来成长板块上升能源有所放缓，但预计到2026年市集或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧。

刘鸣镝示意，2026年MSCI中国指数、沪深300及MSCI香港指数盘算分辩为100点、5200点和16000点，对应约22%、13.5%和17.8%的涨幅。来岁需存眷家庭和保障资金是否进一步流入股市、国外资金会否增配，但盈利增长是市集上升的中枢撑捏。

在确立方面，刘鸣镝看好提议来岁“4+1”投资标的。四大可加仓主题包括“反内卷”、大家AI基建开支增长、发达国度宽松计策利好出口，以及“K型”浮滥复苏对食饮及超高端浮滥的带动；另有一个潜在主题是地产可能企稳。

“面前市集抵浮滥复苏与地产企稳仍有不合。近期计策将浮滥、房地产褂讪与防化风险置于更贫瘠的位置，预计到来岁头，尤其是两会时刻，信号将愈加明确。”刘鸣镝说。

半导体估值偏高，看好光伏、储能等板块

针对市集存眷的“AI泡沫”问题，刘鸣镝示意，泡沫频繁源于对盈利增长过度乐不雅的预期。她以早年经验为例指出，好意思股互联网泡沫的标记是估值涉及十年平均水平的3至4个尺度差以上。

她解说，在正态分散下，估值超出3个尺度差的概率极低。本年10月初，内地半导体硬件板块估值曾涉及4个尺度差，表示情谊过热，近期虽回落至约3.5个尺度差以下，但仍处于高位。“4个尺度差意味着处于99.994%之外的极点区间，超越于十万分之三的概率，这明确发出了信心过热的信号。”

对比四季度各行业盈利预期，刘鸣镝指出，市集对金融板块的预期较低，而对科技与医疗的预期则很高，后者需要兑现环比大幅的增长方能匹配市集的高预期。“因此咱们在10月初判断，半导体硬件等板块估值短期已偏高，短期内存在压力。永眺望，若入口替代、产物性量与产出能擢升至新高度，面前估值或可获撑捏。”

刘鸣镝还示意，大家AI成本开支增长利好中国企业。面前市集与2014年、2015年已不同，机构化进程擢升，使估值和功绩更受嗜好，市集更趋纯熟。这种市集纯熟度及随之裁减的波动性，正擢升金钱的可确立性。在AI鸿沟内，电力储能（ESS）等基础要领目下仅处于“复原期”，尚未插足同比与环比增长均加快的“高速成永远”。因此，她对光伏、电板及电板材料等鸿沟更为看好。

对于出海主题，刘鸣镝示意这已是市集高度共鸣。好意思国利率下行对地产销售酿成撑捏，同期很多出口企业也在拓展国内市集。“电板、储能及光伏产业链的出口远景备受看好，因其能为数据中心提供快速电力持续有盘算，这是咱们2026年最看好的标的之一。”刘鸣镝说。

浮滥板块估值具有蛊卦力

对于“反内卷”主题，刘鸣镝明确示意，来岁连续看好那些有“反内卷”行径且需求面相对景气的行业。“反内卷”行业可分为三类：一是收入远景简约的成长型，如电板、电板材料及可再生能源（光伏）；二是与宏不雅经济关联密切的周期型，如钢铁、水泥、煤炭、化工；三是与浮滥关系的鸿沟，其收效取决于计策或企业本人行径。

她示意，第一类行业的推崇将优于第二类，主要因为收入端具备擢升后劲，尤其是AI数据中心建设带来的电力需求。大家齐需要电力，好意思国GPU弥散但电力不及，中国电力充裕但仍在发展自主GPU并入口部分芯片。

“投资者需存眷计策落地迹象。‘反内卷’将是一个捏续约十年的经由。咱们捏续看好面前利润承压最较着的光伏、碳酸锂、电板及电板材料鸿沟。此外，化工行业因中国产能占大家比重较高而受到大家投资者存眷，目下市集仍处于不雅望中。”刘鸣镝示意。

谈及浮滥，她分析称，面前浮滥低迷的主因并非家庭穷乏意愿，而是对收入与做事的担忧一定进程上扼制了支拨。数据表示，绝大部分省份可运用收入增长快于浮滥增长，标明家庭正开发金钱欠债表。举座来看，中国住户贷款与欠债情况均向好，中枢问题在于信心不及。她还谈到，潜在购房者每每更担忧房价下落导致首付耗费，而忽略了信贷成本的大幅下降。

因此，刘鸣镝对来岁浮滥捏相对乐不雅魄力：“第一，伪善足是莫得钱浮滥，而是穷乏信心及担忧做事远景；第二，从中央经济使命会议后的文献来看，浮滥与地产将是来岁计策的要点存眷鸿沟。”

从估值来看，刘鸣镝示意，比拟印度、好意思国、日本等市集，MSCI中国必选浮滥指数的市盈率是最低的，股息率则最高，其盈利增长预期与印度市集左近。“印度必选浮滥板块市盈率约50倍，中国则不到20倍。因此，从相对估值角度，咱们捏续看好必选浮滥板块。从当今到春节将是关键不雅察期，可存眷计策出台与浮滥者反应。浮滥四肢后周期行业，若经济已处周期下半段，必选浮滥的相对答复每每更具韧性。”

“咱们的判断与市集一致预期略有不同：对估值较高的板块建议保捏审慎，对估值较低的板块则建议不要过度低配。”刘鸣镝说。

排版：刘珺宇

校对：许欣