18C章是改革港股疆土的“必要但不充分”条目，有望掀开硬科技企业进口，但念念把港股绝对转型为“硬科技高地”，仍需把后端设施发展进修。

证券时报记者 安宇飞

本年以来，港交所的18C章特专业技上市通说念倏得“排起了长队”。

据证券时报记者统计，在2025年之前仅越疆等3家企业借助18C章成效登陆港股。但2025年以来，仍是有文远知行等4家企业把柄该限定告成上市，借助这一通说念冲刺IPO的企业数目高达20家，酿成了“递表本旨”。

硬科技破冰

2023年3月，港交所“特专业技公司上市轨制”（即18C章）崇拜实施，为那些尚在亏蚀却领有颠覆性工夫的科技企业开垦出了一条通往成本市集的航说念。这一轨制的中枢破损在于大幅镌汰了企业上市的财务门槛，放宽了对市值和盈利的要求。

据同花顺iFinD数据，在2025年之前，仅越疆、黑芝麻智能、晶泰控股这3家企业借助18C章限定成效上市。而本年以来，除最新上市的希迪智驾外，还有文远知行、滴普科技、云迹借该限定告成上市。机器东说念主和AI行业更是掀翻了18C章递表本旨，斯坦德机器东说念主、珞石机器东说念主、仙工智能、金智维等20家企业仍是向港交所递交IPO央求。

深咨协出海就业业委员会主任郑磊继承证券时报记者采访时暗示，这波递表本旨的出现，除了港股本年大盘较好和公共科技股趋势向好的原因，另一个紧迫身分是港交所于本年5月同步通达“科企专线”，允许18C和18A企业以守密体式提交上市央求，进一步镌汰了前期疏导成本和风险。

广州眺远营销权谋公司总监高承飞向证券时报记者暗示：“18C章上市本旨是港交场合新经济棋盘上落子的‘赢输手’之一。往时港股被诟病‘重盈利、轻故事’，如今相连把上市门槛改成‘盈利+估值’双轨制，就是向公共硬科技钞票喊话：只消赛说念够前沿、团队够硬核，亏蚀也能上桌。资金端响应激烈，背后是对中国机器东说念主、AI等存量钞票的一次系统性重估。供给端则出现‘递表拥挤’，实质是刊行东说念主抢在战略红利窗口期完成订价。”

据证券时报记者梳理，在18C章特专业技上市通说念列队上市的20家企业，简直均为机器东说念主和AI产业链企业。高承飞暗示，机器东说念主和AI扎堆18C章上市，一是这些公司工夫进修度弧线刚好落在“可商品化前夕”，收入鸿沟小但数据爆发性强，刚巧卡位18C章“市值+研发”的顺序；二是两地好意思元基金往时三年在这两个赛说念重金参预，如今到了退出期，港股则是东说念主民币架构外最友好的离岸市集；三是，港资券商对高端制造与东说念主工智能的意会深度普及，知足给出愈加对标好意思股的估值锚。他合计，在A股科创板对“盈利可抓续性”问询趋严的布景下，部分企业也存在转说念香港先把品牌作念大再融资回A的念念法。

亏蚀上市“双刃剑”

在很多东说念主眼里，18C章被视为“亏蚀企业上市的绿色通说念”。据证券时报记者梳理，现在港股借助18C章限定告成上市的7家企业里，仅黑芝麻智能在2024年罢了盈利，其余6家仍处于亏蚀情状。在列队上市的20家企业里，仅瑞为工夫2024年罢了盈利。

高承飞暗示，任何“亏蚀上市的绿色通说念”齐是“双刃剑”：一面是市集的融资功能让工夫溢价提前变现；另一面是市集在缺少“收入锚”的情况下，只可用“市梦率”博弈，一朝心计回转，就容易出现破发或者公司股价大幅波动的情况。关于投资者，18C章股票的最好定位应是“看涨期权”，而非“蓝筹替代”，仓位与止损必须前置。

郑磊暗示：“宽阔未盈利科技企业上市将为港股市集带来一定市集压力，将来约略率会看到‘进口放宽＋过后严管’的组合拳：前端依赖市值、估值外加第三方投资作念市集化筛选，后端通过抓续清楚、加强流动性监管及快速除牌机制来出清劣质公司。只消施行稳健，这把 ‘双刃剑’不错钝化负面矛头，成为港股市集各别化竞争的紧迫芒刃。”

高承飞合计，要镌汰未盈利企业上市的负面作用，需要把“过后监管”前移到“预先分层”与“事中对冲”，酿成“三说念闸”：第一，引入“工夫+交易”双评委机制，让产业内行在聆讯前出具可量化的策画，幸免纯财务参谋人包装上市；第二，竖立流动性缓冲带，举例强制IPO配售10%给恒久科技基金并锁定两年，平抑首日博弈风险；第三，配置“二次配售+快速再融资”通说念，若公司后续达到收入或订单节点，可低成本刊行新股，把股价从“心计运行”拉回“基本面运行”。惟有交往所、保荐东说念主、机构投资者三方各退一步，18C章智商真是成为港股的“纳斯达克跳板”，而不是“高波动雷区”。

港股疆土或将回荡

18C章带来的IPO本旨，也有望运行港股生态疆土出现一定改革。郑磊合计，18C章、8A章和18A章仍是勾画出港股“新经济板块”雏形。但现在18C章上市公司市值占比在通盘这个词港股中极低，若后续二级市集能提供抓续流动性与再融资功能，将诱骗更多半导体、量子、交易航天等更“硬核”钞票把香港四肢首选地，从而改革港股传统“金融＋地产＋豪侈”主导的市值结构。

不外郑磊暗示，“硬科技”生态的酿成不仅靠上市端口发力，还依赖分析师深度隐敝、特意指数、繁衍品对冲、并购退出、东说念主才与供应链配套等各个设施，港股在这些后端设施仍处于“拔擢期”。因此，18C章是改革港股疆土的“必要但不充分”条目，有望掀开硬科技企业进口，但念念把港股绝对转型为“硬科技高地”，仍需把上述后端设施发展进修。

港股100强络续中心参谋人、经济学者余丰慧向证券时报记者暗示，港股市集现在还濒临隆起的市集波动性和流动性问题，相配是在公共经济不细目性加多的情况下，若何保抓市集的褂讪性和活跃度是一大试验。此外，还需要进一步优化上市限定和监管框架，以相宜快速变化的科技行业特色。